Почему биткоин постоянно падает?

Мы уже обсуждали, что биткоин как валюта имеет идеальное обеспечение, то есть защиту от обесценивания.

Так почему же цена его постоянно скачет, и регулярно падает?

Давайте определимся. Надежность биткоина это внутреннее свойство этой валюты. Биткоин устроен лучше, чем любые другие валюты, и мы пол книги потратили на обсуждение этих фундаментальных отличий.

Однако, цена это внешнее свойство - это субъективная средняя оценка ценности биткоина всеми участниками рынка. Цена на биткоин формируется балансом спроса и предложения, как и на любой другой товар или валюту.

Получается, что так сильно скачут спрос и предложение?

Не совсем. Мы уже знаем, что предложение биткоинов, то есть скорость выпуска оставшихся биткоинов в оборот, подчинено жестким правилам. Сегодня, каждые 10 минут в оборот поступает 6.25 биткоинов, и каждые 4 года эта цифра снижается в 2 раза. То есть предложение биткоина абсолютно стабильно, подчиняется жесткому расписанию, и сойдет на ноль примерно через 100 лет.

Остается спрос. То есть, ежедневные скачки цены биткоина это результат резкого изменения спроса?

Получается так.

Но в чем причина постоянных изменений спроса? Биткоин широко известен своей нестабильностью, каждый чиновник первым делом напоминает нам, что биткоин "слишком волатилен".

Кто конкретно эти толпы людей, которые сегодня "хотят" биткоин, а завтра - уже "не хотят"?

Ответ прост - скачки спроса вызваны спекулянтами.

Огромное количество людей, покупающих биткоины, занимается спекуляциями (торговлей) - они хотят купить подешевле, чтобы побыстрее продать подороже. Их не волнуют фундаментальные долгосрочные свойства биткоина, им важно поймать очередную волну спроса и продать, как только она иссякнет.

Спекулянтов не интересует, что биткоин должен вырасти в 100 раз за несколько десятилетий. Им важно, смогут ли они заработать 1% за ближайшие несколько дней.

Проблема в том, что краткосрочная торговля биткоинами, акциями и любыми другими активами сильно связана с психологией и настроением людей. Одной позитивной новости в Интернете достаточно, чтобы запустить волну спроса - все думают, что все начнут покупать, и хотят успеть купить раньше других. Цена начинает расти, к волне спроса присоединяется все больше людей, следящих за графиком цены - никто не хочет пропустить очередной шанс быстро заработать.

Постепенно, возбуждение спадает, те кто купил раньше всех начинают "фиксировать прибыль" - продавать то, что купили чуть дешевле. Рост цены замедляется, уверенность в дальнейшем росте резко падает, и продавать начинают уже все подряд. Спрос резко падает, цена проваливается, спекулянты остаются ждать следующей волны.

Все рынки, на которых возможна краткосрочная торговля, движутся подобными волнами. Однако, на рынке биткоина эти волны особенно заметны - среднее изменение цены биткоина в течение суток в 2021 году составляло 4.56%. Это в 4 раза больше, чем у золота (1.2%) и почти в 10 раз больше, чем у основных государственных валют (0.5%) [1]. Максимальные просадки в цене биткоина достигают 90% - немыслимые "убытки" по меркам традиционных активов.

Почему же биткоин насколько сильно подвержен влиянию спекуляций и настроению торговцев?

Есть несколько причин:

• Биржи для торговли биткоинами более открыты для простых людей - минимальная сумма, которой можно торговать, обычно составляет не более 10 долларов. До недавнего времени можно было начать торговлю сразу после регистрации, даже без загрузки и проверки паспорта. Это означает, что среди тех, кто спекулирует биткоинами, намного больше абсолютно неподготовленных обывателей, не имеющих ни опыта ни подготовки. Они легко впадают в панику и раскачивают рынок в разные стороны. По сути, торговля "криптовалютами" для большинства людей это игра в рулетку - казино, где спекулянты просто развлекаются, а зарабатывает только биржа. Для сравнения, чтобы активно торговать на рынке акций в США нужно иметь не менее 25000 долларов капитала [2], в других странах действуют аналогичные ограничения.
• Биржи для торговли биткоинами более открыты для автоматизированной торговли - любой программист может за десять минут создать "бота", который будет торговать по заданной "стратегии". В Интернете доступно множество бесплатных программ, обещающих автоматический заработок на торговле "криптой". Поскольку над реально работающими торговыми стратегиями обычно работают команды экспертов, нетрудно догадаться, что в среднем все эти бесплатные программы торгуют в убыток. Эта армия глупых ботов лишь усиливает скачки цен, без какой-либо реальной пользы для всех, кроме биржи, зарабатывающей на комиссиях. Изготовить бота для торговли другими видами активов намного сложнее, да и упомянутые требования к объему капитала существенно выше.
• Биржи для торговли биткоинами активно растут - скажем, крупнейшая биржа Бинанс за 5 лет выросла с нуля до 30 миллионов активных пользователей. Этот постоянно растущий поток новых неопытных спекулянтов поддерживает крупные скачки цен. Каждый новый торговец должен набить множество шишек, прежде чем наберется опыта и сможет контролировать эмоции и не поддаваться панике.
• Биржи для торговли биткоинами никто не регулирует - это наиболее свободный от законодательных ограничений рынок. Вокруг других видов активов действует куча правил, якобы для защиты интересов инвесторов. Например, биржи акций часто просто останавливают торговлю при резком падении цен. Это означает, что измерения волатильности по другим видам активов искусственно занижены. В случае биткоина, цена всегда отражает реальный баланс спроса и предложения, без вмешательства бюрократов.

То есть рынок торговли биткоинами это самый доступный и в то же время самый непонятный рынок активов. По сути, все опять сводится к недостатку знаний о том, что такое биткоин, и для чего он создан.

Доля спекулянтов-любителей среди покупателей биткоина - очень высока. Пока знания о биткоине не распространятся, пока этот рынок остается открытым, но непонятным, ежедневная волатильность цены биткоина будет высокой.

Для наглядности, давайте зайдем с другого конца. Биткоин это деньги без инфляции, и в этом он похож на иностранные валюты. Давайте сравним в этом ключе доллары и биткоины.

Все мы знаем, зачем простые люди покупают доллары. У каждого из нас есть друзья, которые купили доллары для хранения сбережений. Они не "торгуют" долларами, а просто используют их для защиты от инфляции, чтобы сохранить свой труд на будущее. При этом, вряд ли у вас сегодня много знакомых, активно торгующих на рынке Форекс - то есть спекулирующих на изменении курсов валют (эта тема была популярна лет 10 назад). Причина проста - всем известно, что такое доллар, и всем понятно, что его надо покупать для защиты от инфляции, и все уже знают, что спекуляции на Форексе это рисковано и сложно.

С биткоинами - все наоборот. У вас наверняка есть друзья, которые баловались торговлей на "крипто-биржах", и которым кажется, что на этих спекуляциях легко заработать. При этом, у вас почти наверняка нет знакомых, понимающих, для чего именно нужен биткоин. В результате, людей, правильно использующих биткоин - очень мало, а неопытных спекулянтов - очень много.

И как же это "правильно" использовать биткоин, спросите вы? Мы это обсудим позже. А пока, давайте продолжим разбираться с волатильностью.

Итак, постоянные скачки цен и регулярные падения биткоина это результат резких изменений спроса, вызванных множеством неопытных спекулянтов.

Но ведь эти спекулятивные волны - явление краткосрочное. Сегодня у людей настроение одно, завтра другое. Если убрать эти ежедневные колебания, как будет выглядеть рост цены?

Оказывается, даже без спекулятивной болтанки, биткоин растет не равномерно, а огромными скачками длиной в несколько лет. Попробуйте поискать в Интернете график цены биткоина, выберите длинный период, скажем 5 или 7 лет, и станет ясно о чем речь. Биткоин растет скачками - он за несколько месяцев взлетает в цене в десяток раз, затем резко падает, а дальше может несколько лет топтаться на месте.

Последний такой скачок был в конце 2020 года, когда цена за 5 месяцев взлетела с 11 до 60 тысяч долларов, а затем, вот уже почти год, топчется в районе 50. Предыдущий скачок был в 2017 году, а до этого - в 2013.

Почему так?

Оказывается, и этому есть объяснение. Правда, оно чуть более сложное и техническое, но думаю мы с вами к такому уже готовы.

Давайте немного отвлечемся от биткоина, и попробуем разобраться, почему золото тысячелетиями используется в качестве денег.

В чем его уникальность?

Золото редкое, вот в чем. (Кроме того, золото не портится, но это сейчас не важно).

Что значит "редкое"?

Значит его тяжело добывать.

Можно ли как-то измерить "редкость"?

Один из вариантов, предлагаемых экономистами, звучит так: нужно поделить количество уже добытого товара (запасы), на скорость его добычи ("поток"). На выходе формулы получаем время, за которое мы сможем удвоить наши запасы. Чем выше это время, тем более редким является товар. Эта формула называется "запасы к потоку" (англ. stock to flow).

Ежегодная добыча золота на протяжении десятилетий держится в районе 1.5-2% от существующих запасов. Получается, что для золота этот показатель составляет порядка 60, то есть нам понадобилось бы 60 лет, чтобы удвоить количество добытого золота. Для серебра эта цифра около 30. Для палладия или платины это 1 - то есть в год производится столько же, сколько уже есть в запасах.

По сути, данная формула "редкости" это противоположность инфляции - чем меньше инфляция (появление новых единиц товара, обесценивающих существующие), тем выше редкость.

Хорошо, допустим есть формула, по которой можно измерить редкость чего-либо.

Что это нам дает?

Оказывается, высокая редкость золота объясняет его применение в качестве денег. Цитируя специалиста:

"Именно стабильно низкая скорость добычи золота является фундаментальной причиной его монетарной роли в истории человечества" [4]

Несколько лет назад, один эксперт применил данную формулу к биткоину, и получил потрясающие результаты. Оказалось, что именно растущая редкость биткоина очень хорошо объясняет скачкообразный рост цены [5].

Вспомним, что каждые 4 года в сети происходит снижение выпуска в оборот новых биткоинов. При запуске сети, каждые 10 минут выпускалось 50 биткоинов. Затем 25, затем 12.5, сегодня - 6.25. Так вот, при каждом таком "делении" показатель "запас к потоку" резко подскакивает. Удивительно то, что именно после таких "делений" цена биткоина каждый раз вырастала на порядок!

Для наглядности, наберите в поиске "stock to flow bitcoin", и перейдите в раздел "картинки". Откройте любой график из результатов поиска, и на нем будет видно растущую линию показателя "запас к потоку", и параллельно растущие "точки" цены биткоина.

Занятно, что через 100 лет, когда выпуск новых биткоинов прекратится (поток будет 0), показатель stock-to-flow для биткоина будет равен "бесконечности". То есть "редкость" биткоина, по этой формуле, будет бесконечной, что бы это не значило. До биткоина, человечеству не было известно ни одного товара с бесконечной редкостью. Нам сложно воспринимать эту идею, поскольку ни у кого нет ни опыта, ни интуиции для оценки подобных вещей.

Как бы то ни было, на сегодня, эта модель Stock-to-flow является наиболее признанной формулой, объясняющей и предсказывающей рост цены биткоина. В частности, в 2019 году модель корректно предсказывала стоимость биткоина порядка 50 тысяч долларов после очередного деления в 2020 году.

Согласно этой формуле, цена биткоина росла и будет расти гигантскими скачками каждые 4 года, параллельно с регулярным уменьшением скорости выпуска новых биткоинов. Чем дальше, тем скачки будут ниже, но общая картина примерно такая.

В общем-то, тут ничего удивительного. Цена это баланс спроса и предложения, каждые 4 года предложение резко уменьшается - отсюда и скачок цены, так?

Не совсем. Судя по данным из открытой таблицы Биткоина, скачки цены происходят одновременно со скачками количества пользователей сети [6]. То есть спрос растет вместе с падением предложения. Причем с каждым разом, все больше пользователей покупает биткоины на все более долгий срок, то есть доля спекуляций снижается, и растет доля долгосрочных вложений с растущим доверием к валюте [7].

Получается, что каждые 4 года "редкость" биткоина резко увеличивается, а с ней и спрос. А раз редкость это противоположность инфляции, получается, что спрос резко возрастает, когда падает инфляция.

С каждым резким снижением инфляции в биткоине происходит скачок спроса и цены, примерно раз в 4 года.

Здорово, правда?

Биткоин создавался на основе предположения, что деньги без инфляции нужны миру. И сегодня цифры на практике показывают, что с каждым снижением инфляции происходит рост спроса и доверия к валюте. Вплоть до того, что уже сегодня в биткоинах хранят на 40% больше ценности, чем в рублях (уж не говоря о менее крупных госвалютах). Как говорится, "что и требовалось доказать" - деньги без инфляции нужны людям, и история поведения биткоина демонстрирует именно это.

И, конечно, взрывные скачки цены биткоина каждые 4 года будут неуклонно снижаться.

Вспоминаем, что цена - это баланс спроса и предложения. Пока предложение резко падает, а спрос резко растет, цена будет резко взлетать.

Но чем дальше, тем меньше будет падать предложение биткоинов. Каждые 4 года снижение предложения будет замедляться в 2 раза. Последний раз предложение снизилось с 12.5 до 6.25 биткоина за блок (с 3.6% до 1.8% от выпущенных биткоинов в год), в следующий раз снизится с 6.25 до 3.125 за блок (с 1.8% до 0.9% в год), и так далее. То есть предложение будет толкать цену вверх все слабее.

Теперь спрос. Cегодня лишь 1% населения в курсе про биткоин. Пока примерно половина населения не разберется с биткоином, спрос будет ускоряться. На это может уйти лет десять, судя по тому, как распространялись другие технологии, вроде Интернета или смартфонов. Затем, с каждым годом, доля новых пользователей начнет снижаться. В этих условия скачки спроса станут все менее заметны, и спрос будет толкать цену вверх все слабее.

Таким образом, цикличные скачки цены каждые 4 года будут все меньше, и постепенно цена стабилизируется.

Никакой магии - просто базовый экономический закон спроса и предложения.

И последнее. На графиках также видно, что после каждого резкого скачка всегда происходит падение, иногда - до 90%. Ужас!

Ну, тут все просто. Представьте, что вашу машину занесло на резком повороте вправо (скачок спроса). Вы выкручиваете руль в другую сторону, и машину дергает влево (падение). Вы опять рискуете вылететь с полосы, поэтому опять крутите вправо (опять рост). Постепенно, после нескольких корректировок рулем, вам удается стабилизировать машину на правильном курсе.

Так же работает и рынок - резкий скачок спроса и падение предложения вызывают дисбаланс в цене, и нужно несколько корректировок, чтобы нащупать правильную цену, отражающую новый баланс между спросом и предложением.

Сегодня, ни одного специалиста по биткоинам не пугают скачки цен [8]. Ни краткосрочные - связанные со спекуляциями, ни долгосрочные - при очередном "делении" скорости выпуска. Лишь журналисты, в погоне за сенсациями, да чиновники с банкирами, защищающие свой кусок пирога, продолжают жаловаться на волатильность.

Ну что ж, теперь мы с вами вооружены знаниями о том, как растет сеть. Чуть позже мы сможем обсудить, как применить эти знания на практике.